2009年11月04日
ネット証券について。
■ セグメント売上
SBI証券の説明会資料の中に良いグラフがありました。

委託手数料と金融収益がメインとなってます。
SBIとマネックスのトレーディング損益が大きいのは、FXの取引が (カバー取引の内製化により) トレーディング損益に入っているのが原因のようです。
■ 株式売買手数料
大手5社の1日あたり売買代金 (億円) と3市場個人委託売買代金の推移です。

各社の売買代金は3市場個人委託売買代金と連動しています。あたりまえと言えばあたえまえですが、市場が悪ければ証券会社ががんばってもどうにもならないということでしょうね。
ちなみに3市場個人委託売買代金というのはカブドットコムの資料から抜き出しましたが、これは東証1部売買代金とはまた別物らしいです。
東証1部売買代金と、3市場個人委託売買代金と、日経平均とマザーズ指数の推移グラフ。


違う数字とはいっても傾向は似ています。3市場個人委託売買代金の方はマザーズの影響がやや強いといったところでしょうか。
いずれにせよ、売買代金は株価の上げ下げに依存するみたいです。
個人委託売買代金に占める大手5社の市場シェアです。こちらも出所はSBI証券。

あまり変化ないですね。SBIがトップで、楽天がその半分くらい、松井、カブドットコムとマネックスは同じくらいです。
各社の売買手数料収入 (百万円) と3市場個人委託売買代金 (兆円) の推移です。

SBIが06〜07年にかけてやや強かったりしますが、とはいえ全体として見れば手数料収入は売買代金に連動してます。
■ 信用残高
各社の金融収支 (百万円) と3市場の信用取引残高 (売買合計・単位兆円) の推移です。

松井証券は金融収支が比較的大きかったのですが、SBIに首位を奪われてます。
しかしまあ、こちらも全体としては市場の残高に連動すると考えてよさそうです。
信用取引残高と日経平均の推移。

株価が上がると信用残高も増え、株価が下がると信用残高は減る傾向があります。多少ギャップがあるのは、信用残高も新興市場の影響を受けているからでしょう。
手数料収入と同じく金融収支も株価しだいといったところでしょうか。
■ 経常利益と株価
大手5社の経常利益と日経平均・マザーズの推移です。


経常利益トップは松井とSBIです。楽天はシェアが高いわりに利益が出ていません。ネット証券に関しては市場シェアというのが直接利益に結びつくわけではなさそうです。シェアが低くても低いなりに利益は出るのかと。
先に見たようにネット証券の売上は売買手数料と金融収益が大きいです。で、売買手数料は市場の売買代金に、金融収支は信用取引残高に依存しています。売買代金と信用取引残高はいずれも株価に連動しているので、結局、ネット証券の業績は株価しだいということだと思います。
■ FX
SBI証券の説明資料に各社のFX売買代金の推移のグラフがありました。見てのとおり、SBIとマネッククスがFXに力を入れているようです。

直近の2Q決算の営業収益に占めるFXの割合は、SBI15%、松井5%、カブコム5%、マネックス14% (FX手数料とトレーディング損益の合計)、となっていました。
うまくいけばこれが第3の収益源に育つ可能性もありそうです。私はFXをやらないので知りませんが、ネット証券のFXの使い勝手はどうなんでしょうね。
■ その他
その他の収益源として期待できそうなのは、PTS (私設取引システム) とCFD取引でしょうか。
PTSにはPTS Infomation NetworkというHPがあり、売買代金の統計情報を見ることができます。
9月の取引所銘柄取引合計に占めるPTS取引というのは0.875%とのこと。こちらによると「米国では電子証券取引ネットワーク(ECN)と呼ばれるPTSが、ナスダック市場取引高の3割から4割を占める状態になっている」そうなので、PTSが順調に発展すれば運営会社の業績に寄与するかもしれませんね。
9月のジャパンネクストの売買代金÷SBIの株式売買代金は約5%、カブドットコムは約3%程度です。
CFD取引に関しては、まだ始まったばかりといった感じかと。
■ SBIと楽天
SBI証券と楽天証券の経常利益を親会社の経常利益と比較したグラフです (全体とセグメントではなく、親会社と子会社の比較)。

現在のSBIは親会社が足を引っ張っている状況です。しかし06年度はすごい利益を出してます。05年・06年上半期は何でこんなに利益が出ていたのでしょう?その後のダメさ加減を見るとかなり怪しさ満点といった感じですが、市況が良くなればすごい利益が出てくる可能性がありそうです。

楽天は本業がまっとうで、証券はセグメントの一部といった感じです。とはいえ、ピーク時の経常利益まで回復すれば全体の業績にもかなり貢献しそうです。
■ バリュエーション
現在の株価に対する直近4半期とピーク年度 (SBI証券は07年、その他は06年) のPERです。
PERは時価総額÷経常利益×0.6、SBIのPERはSBIの時価総額に対するSBI証券の利益で計算しています。

売買代金が回復すれば割安だと思います。
■ セグメント売上
SBI証券の説明会資料の中に良いグラフがありました。

委託手数料と金融収益がメインとなってます。
SBIとマネックスのトレーディング損益が大きいのは、FXの取引が (カバー取引の内製化により) トレーディング損益に入っているのが原因のようです。
■ 株式売買手数料
大手5社の1日あたり売買代金 (億円) と3市場個人委託売買代金の推移です。

各社の売買代金は3市場個人委託売買代金と連動しています。あたりまえと言えばあたえまえですが、市場が悪ければ証券会社ががんばってもどうにもならないということでしょうね。
ちなみに3市場個人委託売買代金というのはカブドットコムの資料から抜き出しましたが、これは東証1部売買代金とはまた別物らしいです。
東証1部売買代金と、3市場個人委託売買代金と、日経平均とマザーズ指数の推移グラフ。


違う数字とはいっても傾向は似ています。3市場個人委託売買代金の方はマザーズの影響がやや強いといったところでしょうか。
いずれにせよ、売買代金は株価の上げ下げに依存するみたいです。
個人委託売買代金に占める大手5社の市場シェアです。こちらも出所はSBI証券。

あまり変化ないですね。SBIがトップで、楽天がその半分くらい、松井、カブドットコムとマネックスは同じくらいです。
各社の売買手数料収入 (百万円) と3市場個人委託売買代金 (兆円) の推移です。

SBIが06〜07年にかけてやや強かったりしますが、とはいえ全体として見れば手数料収入は売買代金に連動してます。
■ 信用残高
各社の金融収支 (百万円) と3市場の信用取引残高 (売買合計・単位兆円) の推移です。

松井証券は金融収支が比較的大きかったのですが、SBIに首位を奪われてます。
しかしまあ、こちらも全体としては市場の残高に連動すると考えてよさそうです。
信用取引残高と日経平均の推移。

株価が上がると信用残高も増え、株価が下がると信用残高は減る傾向があります。多少ギャップがあるのは、信用残高も新興市場の影響を受けているからでしょう。
手数料収入と同じく金融収支も株価しだいといったところでしょうか。
■ 経常利益と株価
大手5社の経常利益と日経平均・マザーズの推移です。


経常利益トップは松井とSBIです。楽天はシェアが高いわりに利益が出ていません。ネット証券に関しては市場シェアというのが直接利益に結びつくわけではなさそうです。シェアが低くても低いなりに利益は出るのかと。
先に見たようにネット証券の売上は売買手数料と金融収益が大きいです。で、売買手数料は市場の売買代金に、金融収支は信用取引残高に依存しています。売買代金と信用取引残高はいずれも株価に連動しているので、結局、ネット証券の業績は株価しだいということだと思います。
■ FX
SBI証券の説明資料に各社のFX売買代金の推移のグラフがありました。見てのとおり、SBIとマネッククスがFXに力を入れているようです。

直近の2Q決算の営業収益に占めるFXの割合は、SBI15%、松井5%、カブコム5%、マネックス14% (FX手数料とトレーディング損益の合計)、となっていました。
うまくいけばこれが第3の収益源に育つ可能性もありそうです。私はFXをやらないので知りませんが、ネット証券のFXの使い勝手はどうなんでしょうね。
■ その他
その他の収益源として期待できそうなのは、PTS (私設取引システム) とCFD取引でしょうか。
PTSにはPTS Infomation NetworkというHPがあり、売買代金の統計情報を見ることができます。
9月の取引所銘柄取引合計に占めるPTS取引というのは0.875%とのこと。こちらによると「米国では電子証券取引ネットワーク(ECN)と呼ばれるPTSが、ナスダック市場取引高の3割から4割を占める状態になっている」そうなので、PTSが順調に発展すれば運営会社の業績に寄与するかもしれませんね。
9月のジャパンネクストの売買代金÷SBIの株式売買代金は約5%、カブドットコムは約3%程度です。
CFD取引に関しては、まだ始まったばかりといった感じかと。
■ SBIと楽天
SBI証券と楽天証券の経常利益を親会社の経常利益と比較したグラフです (全体とセグメントではなく、親会社と子会社の比較)。

現在のSBIは親会社が足を引っ張っている状況です。しかし06年度はすごい利益を出してます。05年・06年上半期は何でこんなに利益が出ていたのでしょう?その後のダメさ加減を見るとかなり怪しさ満点といった感じですが、市況が良くなればすごい利益が出てくる可能性がありそうです。

楽天は本業がまっとうで、証券はセグメントの一部といった感じです。とはいえ、ピーク時の経常利益まで回復すれば全体の業績にもかなり貢献しそうです。
■ バリュエーション
現在の株価に対する直近4半期とピーク年度 (SBI証券は07年、その他は06年) のPERです。
PERは時価総額÷経常利益×0.6、SBIのPERはSBIの時価総額に対するSBI証券の利益で計算しています。

売買代金が回復すれば割安だと思います。



















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