5941 中西製作所

2016年09月21日

○ 事業

業務用厨房機器の大手メーカーです。有力顧客にマクドナルド。

この業界についてはマルゼンのホリスティック企業レポートに解説がありました。

・市場規模(加熱調理機、調理台等)は4000億円程度、冷蔵庫等の機器を含めると6500億円。

・燃焼100億円を超えるメーカーは7社。上場企業は4社。マルゼン、フジマック、中西製作所、北沢産業。どれも成長率は低め。

・業務用厨房機器には多種多様な製品があり大量生産が困難であるため、大手7社の市場占有率は43パーセントと低い。

・輸入は内需の3%、輸出は売上高の1%という内需産業。

○ 業績

      売上高 前年比経常利益前年比 純利益 経常利益率
12年3月18,335-10%8257%3544.5%
13年3月21,19816%1,56590%7957.4%
14年3月23,30010%2,11635%1,1569.1%
15年3月25,53010%2,023-4%1,0697.9%
16年3月22,023-14%1,465-28%9136.7%
17年3月24,30010%1,6009%9606.6%

単体決算のため非支配株主持分はなし。

前期実績は期首予想を33%上振れるが前年比で28%の経常減益。業績予想は保守的で上方修正が多い(過去7年で6回)。

前期末の受注残は前年比で145%増加の4,900m。

今期は10%増収・9%経常増益の予想。

1Qは0.9%増収・-379mの赤字(前年-321m)。
中間予想は10.8%増収・8.7%経常増益の予想。2Q単体が15%増収・12%経常増益で予想を達成できます。
「受注状況につきましては順調に推移いたしております」とのこと。


○ 財務

現預金 3,133m
短期借入金 400m
1年以内の長期借入金 1,300m

ネットキャッシュはプラス。


○ 指標

・株価723円、発行済み株式数6,306,000株、自己株式3,411株、時価総額4,556百万円(自己株式を除く)。

・PER4.74倍

・EV/EBIT 2.1倍

・配当15円予想

・優待 なし

・株式数の推移 過去3年ほぼ変化なし。


○ その他

・株主 上位10位比率41.6%、同性の社長と専務が2位と3位で合わせて14%ほど。取引先持ち株会が筆頭株主。

・大量保有報告書 今年の1月に2位株主の専務が0.83%増やしています。

・1部昇格 東証2部銘柄。株主数1152名と少ないです。時価総額は40億をやや上回っています。


○ 感想

進捗はいまいちに見えますが、例年1Qは赤字ということや、過去を見ると四半期の業績自体ややブレがあるので何とも判断しにくいです。

PERは最低クラスでかなり割安感あります。財務的にも問題ないです。ただ、配当などの株主還元は高くないです。

全体的にもうひとつ何か上昇のきっかけが欲しいところかなと感じます。万年割安株リスクがある気がします。




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